Caro assinante,
Essa semana presenciamos uma queda nos principais mercados globais com notícias vindas da China. Como de costume, os investidores fizeram o já conhecido flight to quality, reduzindo a exposição em bolsas e ativos de risco. Com o bitcoin não foi diferente, entre os dias 19 e 21 de Setembro o ativo digital caiu mais de 18%, beliscando a zona de suporte na região dos USD 40k. Mas qual foi o real impacto desses eventos no aspecto fundamentalista? É o que vamos analisar na 5a edição desta newsletter.
Seguem os destaques da semana:
Bitcoin tem alta correlação com o mercado tradicional durante crises globais.
Quedas em Setembro tiveram causas e desdobramentos diferentes.
Investidores de longo prazo realizam lucros modestos apesar do pânico.
Balanço nas corretoras continua em declínio.
Lightning network cresce 161% em 2021.
Bitcoin apresenta forte correlação com mercado tradicional durante quedas
Apesar de ser considerado por muitos como um ativo não correlacionado, aprendemos durante o ano de 2020 que quando existe um medo global, seja por conta de uma crise sanitária ou econômica, o mercado de cripto costuma acompanhar o mau humor das principais bolsas. O que podemos notar é que nesses casos o bitcoin acaba exagerando no movimento apresentando quedas muito fortes, o que até certo ponto é compreensível, pois o ativo ainda é visto como de alto risco.
Abaixo fazemos uma comparação de dois eventos recentes que causaram pânico no mercado. Repare que no pior momento da pandemia, o SP500 caiu 34% enquanto o bitcoin afundou 53%. No crash dessa semana, o índice composto pelas principais empresas norte-americanas caiu 4%, enquanto que o ativo digital despencou 23%.
O que se pode notar comparando esses dois momentos é que em março de 2020 investidores de longo prazo realizaram vendas em grande escala de bitcoins, mas logo em seguida viram uma oportunidade para comprar o ativo a um preço muito mais atrativo. Esse período ficou marcado como o início da entrada de investidores institucionais de uma maneira mais robusta, como abordamos na última edição.
Quedas de Setembro tiveram comportamentos diferentes
Neste mês tivemos duas quedas consideráveis, sendo a primeira no dia 7 de Setembro e a segunda no dia 20. Repare abaixo que os dois eventos tiveram causas e desdobramentos bem diferentes. No dia 7 a queda repentina foi causada pelo excesso de alavancagem em derivativos, levando a uma liquidação de contratos em cascata. Já nesta semana, pudemos observar um declínio mais gradual, com investidores fechando posições à medida em que a crise iniciada na China tomava conta das bolsas mundiais.
A seguir podemos ver o gráfico do funding rate de contratos futuros. Note que antes do dia 7 de Setembro ele estava no positivo fazia já algum tempo e acabou culminando em uma desalavancagem que gerou o flash-crash. No dia 20, o indicador já estava neutro, mostrando que investidores já não estavam tão alavancados. Confira a edição 3 desta publicação onde o tema é abordado de forma mais aprofundada.
Investidores se mantêm firmes apesar do sell-off
No gráfico abaixo temos o percentual da oferta de moedas líquidas disponíveis do bitcoin em poder de grandes investidores, conhecidos como baleias (whales). Aqui usamos um filtro para detentores de mais de 1.00 bitcoins. Repare que os momentos de acumulação desse grupo quase sempre precederam movimentos de alta. Isso acontece pois o smart money compra quando o ativo está depreciado e depois vende na força dos ralis de alta, gerando uma troca de mãos dessas moedas.
Nesse outro gráfico temos uma visão dos últimos cinco anos do comportamento de investidores de longo prazo. Nele filtramos o percentual de moedas que estiveram ativas pela última vez a mais de um ano. Os ciclos são feitos de períodos de acumulação, lateralização (plateaus) e distribuição, e por meios desses movimentos podemos entender o comportamento dos participantes mais experientes.
Logo em seguida temos o indicador SOPR que mede se o mercado está, em sua média, operando no lucro ou no prejuízo. Durante a semana ele mergulhou abaixo da linha 1, evidenciando que algumas pessoas estavam realizando perdas, mas logo em seguida retornou acima da linha que pode ser interpretada como suporte/resistência. Em ciclos de alta é muito comum esse tipo de repique após uma correção.
A conclusão que chegamos após esses dois eventos de alta volatilidade é que, apesar de todo o pânico, os dados mostram que não existiram vendas consideráveis entre o chamado smart money, confirmando a tese de que vivemos um período de grande acumulação institucional.
Saldo em corretoras ainda em tendência de baixa apesar do volume da Binance
O saldo de bitcoins em exchanges vem caindo de forma constante desde o seu topo em Março de 2020. Isso é mais um dos indícios que reforçam a ideia de forte acumulação após o crash causado pela pandemia. Mas um fato que chamou a atenção foi que antes das duas correções de Setembro tivemos um pico na corretora Binance. Uma possível explicação pode ser o fato de que a corretora oferece uma série de produtos de derivativos. Uma métrica a ser observada nas próximas semanas.
Abaixo temos uma visão do saldo nas corretoras desde 2017. É interessante notar o fato de que o aumento do volume coincide com os momentos de queda no preço.
Lightning network
Para encerrar essa edição vale falarmos um pouco sobre a rede de segunda camada Lightning. Abaixo temos dois gráficos que mostram como a adoção dessa tecnologia ganhou corpo a partir desse ano. Desde Janeiro, a capacidade cumulativa dos nós da rede teve um crescimento de 161%. Uma das grandes críticas ao bitcoin era o fato dele não ter a capacidade de fazer grandes quantidades de transações, mas parece que a Lightning está conseguindo atender bem essa demanda.
Em resumo
O mês de Setembro foi um mês de bastante volatilidade e deve ter testado o estômago de muitos traders, principalmente aqueles que operam alavancados. Mas para os que estão nesse jogo pensando em um período de tempo mais longo, a boa notícia é que parece estarmos em um dos raros momentos que antecedem um rali de alta. Muitos estão criando uma expectativa de USD 100k até o final do ano, mas não acredito que seja saudável ficar preso a um valor em uma data específica, pois isso acaba virando um exercício de futurologia. Ao invés disso, é melhor se ater ao fato de que existe uma grande demanda por um ativo escasso que vem provando o seu valor em tempos inflação e impressão desenfreada de moedas.
Muito obrigado e até a próxima semana!
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O áudio dessa newsletter foi gerado por meio de inteligência artificial. Algumas palavras ou expressões podem soar diferentes, mas estamos trabalhando para melhorar a precisão.
Edição 5 - Análise da semana [17/09 - 24/09]